政策端总体继续保持战略定力，1+1会大于1，但可能会小于2，传导时间可能会进一步拉长。因为我们认为历史上不存在自发修复，每一轮周期底部或都有赖于政策持续托举。当然，政策如果进一步提升组合运用，加大力度和节奏，不排除有改善的可能。剩下的就是时间问题。
延续去年，地产仍然是今年债市交易主线。
上半年特别是二季度地产走弱是债市走强的基本面前提。市场交易中重点关注指标：地产销售、居民中长贷和地产新开工。
下半年地产指标会如何？政策是关键，时间很重要。
当下，首先关注的是地产政策是否进一步调整？
存量房贷置换如何推进？一线城市限购限贷是否会放松？
其次，去年下半年以来的有关政策是否会恢复运用或者加码？
保交楼金融支持工具是否加量？PSL能否恢复？市场可能会认为这些工具作用有限，但不可低估数量扩张的作用，去年以来的关键是有进有退，力度温和。
最后还是关注政策作用下，地产有关指标的变化。
风险提示：
本文源自券商研报精选
